出品 | 枪弹财经学妹超乖

作家 | 王亚静

剪辑 | 蛋总

好意思编 | 邢静

审核 | 颂文

临频年尾，成皆长城设备科技股份有限公司（以下简称：设备科技）的IPO进度终于再迈一步。

12月6日，设备科技通过北交所上市委员会审议。下一步，设备科技将闯"注册关"，而这更是一场“硬仗”。

曩昔，IPO企业过会后，上市基本只是时间问题。但注册制践诺以来，为了保险上市公司质料，监管部门在注册阶段仍会对IPO企业进行严格查抄，在“注册关”闯关失败的IPO企业并不罕有。

具体到设备科技来看，其靠近的问题仍然相当凸起。

从外部环境来说，设备科技的主要收入皆起头于境外阛阓，恰逢当来天下经济、政事场合滚动，设备科技靠近的省略情味和风险皆会急剧种植。

另外，脱胎于深科技，企业的零丁性屡次受到监管层质疑。招股书显现，岂论是交往照旧往常计议，设备科技与深科技的关联一直束缚。

在深科技的托举下，设备科技在登陆新三板11个月后，又向北交所发起冲击，但外界更存眷的是，设备科技何时材干“零丁行走”？

1、押宝境外阛阓，欧洲阛阓生变？

设备科技的历史要从上市公司深科技讲起。

深科技是一家专科电子制造企业，构建了以存储半导体、高端制造、计量智能终局为三大主营业务的发展计策。其中，设备科技正本即是深科技的计量系统行状部，承载的是计量智能终局业务。

深科技手脚一家央企，闪设备科技出生时就自带央企配景，不错说公司是站在巨东谈主肩膀上成长起来的企业。当今，设备科技的产物主要包括智能电表、智能气表、智能水表、谋划配件以及AMI系统软件等。

由于在建造之初的计策定位，设备科技专注于境外业务的拓展与设备，导致境外阛阓一直是公司的主要收入起头。

2021年至2024年6月（以下简称：证据期），境外阛阓分歧为设备科技孝顺了96.90%、87.70%、82.27%及92.15%主营业务收入。

（图 / 设备科技招股书）

招股书显现，欧洲地区、中东地区、亚洲其他地区是公司最主要的收入起头，每年孝顺80%摆布的主营业务收入。其中，约一半收入皆来自于欧洲地区。

曩昔，设备科技押宝境外阛阓，取得了一些获利，只是今时不同往日，刻下欧洲地区、中东地区的地缘政事问题相对凸起，这让公司靠近的省略情味和风险显赫种植。

在招股书中，设备科技也坦言，若公司主要境外阛阓环境（包括但不限于地缘政事、经济、买卖政策等）发生较大变化，或地缘政事突破影响公司客户计议举止等情况发生，可能对公司的境外业务产生要紧影响。

而这种影响玩忽正在发生。

「枪弹财经」梳剃头现，于证据期内，前程无忧2022岁首次成为设备科技五大客户之一，当年便孝顺了1.77亿元收入，到2023年时，进一步高潮至3.35亿元。据了解，前程无忧是一家中间商，最终销售地是欧洲地区。

但到了2024年上半年，来自前程无忧的收入骤降至16.40万元，而前程无忧此时仍是公司的第一大供应商，两边的相助关连依旧细巧。

（图 / 设备科技回应问询函长途）

那么，设备科技究竟为何与前程无忧的相助出现断崖式下滑？欧洲阛阓是否出现了彰着变化？对此，「枪弹财经」试图向设备科技方面进行了解，但轨则发稿仍未获回应。

另外，和部分经久布局国内阛阓的同业企业比较，设备科技的事迹增速仍是彰着“掉队”。2024年上半年，同业可比企业营收平均增长率达到21.56%，而设备科技只好1.48%。

（图 / 设备科技回应问询函长途）

频年来，设备科技也在有暴露地开拓国内阛阓。2020年，公司初次与国度电网旗下公司伸开相助，而后屡次中标国度电网形式，中标金额超5亿元。

只是，设备科技来要思在国内阛阓分一杯羹并谢绝易。

在国内，海兴电力、林洋动力等上市公司，均具有与国度电网、南边电网多年的相助历史，设备科技直言这些企业皆“具有较强实力”。于证据期内，公司来自境内阛阓的收入占比恒久莫得很是20%。

一边是境外阛阓的飘荡、另一边是国内阛阓的浓烈竞争，设备科技要思解围并谢绝易。

2、脱胎深科技，两边难以切割

诚然分拆出来零丁化运营多年，但设备科技仍然离不开深科技的帮扶。

在12月的上市委会议上，委员会仍旧条目设备科技证据公司零丁性的谋划问题。其实，在此之前的三轮问询函中，谋划部门每次皆对公司的零丁性提倡了质疑。

之是以时常发出质疑，照旧因为设备科技与深科技的绑定过于细巧。

从股权来说，IPO前，深科技持有设备科技69.72%股权，仍是控股激动，试验禁止东谈主为中国电子。

而高管交叉任职，让两边的关连愈加细巧。举例，设备科技的董事长莫尚云在深科技任职很是20年，于今仍是深科技财务负责东谈主、副总裁。

这种关连，让深科技与设备科技之间就像有一条看不见的“脐带”，延绵连接地运送“营养”。在设备科技的计议中，深科技基本上从未缺席。

自2016年建造以来，设备科技一直在分娩计议中存在使用深科技谋划商标、专利的情况。招股书显现，轨则2024年6月30日，设备科技共有19项发明专利受让于深科技。

不仅如斯，公司自深科技原计量系统行状部公司化零丁运营前后，均不时汲取深科技实验室的时期就业守旧。轨则招股表现书签署日，公司以至未认定中枢时期东谈主员。

在交往中，深科技亦然不遗余力。招股书显现，2021年至2023年，深科技过甚关联方一直是设备科技的前五大客户之一，分歧孝顺了1.63亿元、1.91亿元及2.41亿元。

（图 / 设备科技回应问询函长途）

但奇怪的是，在2024年上半年，深科技过甚关联方的交往金额只好6871.38万元，隐匿在前五大客户名单之中。「枪弹财经」试图向设备科技方面了解，为何与深科技过甚关联方的交往骤减？但轨则发稿，仍未获回应。

诚然设备科技束缚强调公司的零丁性，但只是是一个“审批”的权限，皆需要长此以往的神勇，也侧面表现设备科技和深科技要思“切割”并谢绝易。

「枪弹财经」隆重到，此前，设备科技的身份一直是深科技的控股子公司，公司的采购和销售合同评审、开立保函等往常分娩计议方面的最终审批权限，需要上升至深科技层面审批。

直到公司启动在新三板挂牌前夜，才开动按照谋划条目进行圭表。

按照其说法，2022年上半年，公司成就了零丁于深科技的内控轨制，从轨制层面取消了深科技层面的审批权限，但而后又经过了较长时间的过渡期。轨则2023年6月，公司审批历程才不需要上传至深科技层面。此时，距离设备科技零丁运营已曩昔了7年之久。

而深科技牢牢收拢设备科技也不是莫得原因。2024年上半年，设备科技完毕归母净利润2.99亿元，按照深科技持有的69.72%股份预计打算，深科技拿走了约2亿元利润。

（ 图 / 设备科技招股书）

团结时期，深科技完毕归母净利润3.60亿元，设备科技孝顺了超一半利润。在这种情况下，设备科技与深科技仍是很难“切割”。

（图 / 深科技2024年中期财报）

2024年4月中旬，国务院印发的《新国九条》肃肃落地，其中明确强调将“从严监管分拆上市”。而后，多家公司斥逐了分拆规划，只是不知深科技在分拆的路上还能够走多远。

3、募资存疑，大幅下调事迹预期

其实，这不是设备科技初次和成本阛阓打交谈。

2023年1月，设备科技刚刚登陆新三板。但只是时隔11个月，也即是同庚12月，设备科技就开动向北交所发起冲击。

这次IPO，设备科技规划募资10.17亿元，募资额在北交所名按次二，仅次于兴洋科技。不外，在设备科技过会前夜（2024年11月8日），兴洋科技斥逐了IPO肯求。

（图 / 设备科技招股书）

而设备科技的IPO募资规划也备受质疑，北交所也条目公司表现募资合感性、必要性。

按照规划，设备科技拟将3亿元用于补充流动资金。而在IPO之前，设备科技在2021年、2022年分歧分成6250万元、5625万元，系数近1.2亿元。

（图 / 设备科技回应问询函长途）

「枪弹财经」发现，设备科技似乎相当渴求资金。本年4月，公司发布公告称，拟在2024年度向银行肯求系数不很是23亿元的详尽授信额度。

12月12日，设备科技发布公告称，拟向中国电子财务有限背负公司（以下简称：中电财务）新增关联贷款6000万元，用于公司往常业务计议。据悉，中电财务是公司实控东谈主中国电子的下属财务公司。

但设备科技的账上看起来并不零落资金。Wind数据显现，轨则2024年9月30日，公司的货币资金为9.99亿元，且并无短期借款。

值得隆重的是，设备科技曾在中电财务入款、贷款。轨则2023年6月30日，入款余额为2640.32万元。

（图 / 设备科技回应问询函长途）

公司为若何此急于融资？倘若设备科技募得多量资金，是否会将闲置资金存入中电财务或其他关联公司？对此，「枪弹财经」试图向设备科技方面进行了解，但轨则发稿，仍未获赢得应。

还莫得得胜登陆成本阛阓，设备科技仍是下调了事迹预期。

在本年5月更新回应函时，公司在测算营运资金需求时，对将来的营收进行了预测：以2023年度为基期，严慎假定公司2024-2026年度营业收入增长率为21.42%。

但在6月份，设备科技很快在回应第二轮问询函时，大幅下调了事迹预期。调度为：以2023年度为基期，瞻望2024年完毕收入27.18亿元，瞻望同比增长 6.60%，并严慎假定公司2024-2026年度营业收入增长率为6.60%。

（图 / 设备科技回应问询函长途）

而这对设备科技的事迹走向影响相当彰着。若以21.42%增速预计打算，其2024年至2026年的营业收入分歧为30.96亿元、37.59亿元、45.64亿元。

若以6.60%增速预计打算，公司2024年至2026年的营收分歧为27.18亿元、28.98亿元、30.89亿元。对比不错看到，在不同的增速下，公司在2026年的预测营收出现了约15亿元的落差。

公司为何对将来3年的事迹预期出现如斯彰着的下落？是否出现了标记性事件导致处理层对将来事迹的快速增长丧失了信心？对此，「枪弹财经」试图向设备科技方面进行了解，但轨则发稿仍未获回应。

岂论设备科技是缘何调度事迹预期，关于投资者来说，皆不算是一个积极信号。在各种身分制肘之下，设备科技将来能否称愿登陆北交所，「枪弹财经」将不时保持关注。

*文中题图来自：摄图网学妹超乖，基于VRF合同。